沪铝：年内看至18000元/吨附近

本文摘要：近期，市场关于山东地区采暖季限产规模预期的分歧沦为影响 铝价波动的主要因素，随着上周五山东滨州冬季供暖错峰生产方案的流入，2017/2018年度采暖季限产影响基本确认合计将关闭300万吨生产能力。此外，上游氧化铝和阳极碳素不受采暖季限产影响更大，变换环保趋严要求，成本末端下行将持续下沉铝价运营中枢，而随着后期下游市场需求的完全恢复，铝价将保持偏强格局，建议在16000元/吨附近布局多单，年内看至18000元/吨附近。

近期，市场关于山东地区采暖季限产规模预期的分歧沦为影响 铝价波动的主要因素，随着上周五山东滨州冬季供暖错峰生产方案的流入，2017/2018年度采暖季限产影响基本确认合计将关闭300万吨生产能力。此外，上游氧化铝和阳极碳素不受采暖季限产影响更大，变换环保趋严要求，成本末端下行将持续下沉铝价运营中枢，而随着后期下游市场需求的完全恢复，铝价将保持偏强格局，建议在16000元/吨附近布局多单，年内看至18000元/吨附近。采暖季限产渐进10月13日，倍受市场注目的山东省滨州市采暖季错峰生产计划在市场流传，可行性估算将影响电解铝257.2万吨生产能力。除去已关闭的94万吨违规生产能力，实际影响为163.2万吨。

若再行考虑到山东信发等其他企业的情况，预计山东省将影响220万吨生产能力。此外，河南和山西两省共计影响75.44万吨生产能力。由此测算，2017/2018年度采暖季错峰生产将影响近300万吨生产能力。整体供应方面，电解铝供给侧改革已关闭324.6万吨违规生产能力，全国动工生产能力已从5月的3850万吨上升至9月的3625.7万吨，在11月15日采暖季到来之前，全国动工生产能力预计将更进一步上升至3325万吨左右，且四季度追加生产能力将近150万吨，年底合计动工生产能力严重不足3500万吨。

而市场需求方面，根据测算2017年市场需求约在3530万吨，且四季度一般占到较为低，预计11、12月将经常出现单月供应缺口。成本持续下沉不受环保影响，山西、河南两地铝土矿铁矿屡屡有限，使得该地区氧化铝厂因矿石供应紧绷被动经常出现减半投产，市场供应整体偏紧，变换河南地区提早转入错峰生产，堪称提升了市场对氧化铝价格的预期。目前河南地区氧化铝价格已从8月中旬的2520元/吨大幅度下跌46.8%至3700元/吨，仅有此一项生产成本就下跌了2300元/吨。

此外，阳极碳素出厂价早已上涨至4700元/吨，秦皇岛港5500大卡煤价保持715元/吨高位，仅有行业加权平均成本早已下降至16000元/吨。在目前成本下，青海、河南等地有数部分企业陷于库存危机或正处于盈亏边缘。

此外，冬季环保限产对氧化铝和阳极碳素的影响比例较小，变换环保趋严持续，原材料价格四季度漆之后保持下跌势头。而成本持续下跌，将逐步下沉铝价运营中枢，并对底部构成有力承托。供给膨胀具体从9月库存数据可以看见，随着违规生产能力的关闭，以及下游金九银十消费旺季的造就，全国消费地库存开始完结下跌势头并有所上升。

虽然不受国庆节长假影响，节后库存再次积累，但随着节后下游市场需求完全恢复以及采暖季涉及生产能力逐步关闭，国内库存未来将会在10月下旬打开上升模式，库存拐点即将来临。综上所述，供给侧改革变换采暖季限产，国内四季度电解铝供应将从之前的不足改以严重不足，电解铝库存未来将会月底完结下跌势头并开始去库存。

同时，成本端的下跌也将下沉铝价运营中枢，并容许其消息传递空间。预计年内铝价将保持强势下跌格局，操作者上以星期一较低购入居多。

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